【安信国际】澳洲成峰高教(1752.HK):国际学生配额获批,招生规模快速扩大

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2018 财年经调整后净利润为810万澳元,增长76%,符合预期:2018财年公司收入2382万澳元,增长13%。净利润为155万澳元,如剔除上市开支等费用,核心净利润为810万澳元,增长76%。毛利率为53.5%,上升1个百分点,每股盈利0.079澳分。

作者:安信国际王强

2018 财年经调整后净利润为810万澳元,增长76%,符合预期:2018财年公司收入2382万澳元,增长13%。净利润为155万澳元,如剔除上市开支等费用,核心净利润为810万澳元,增长76%。毛利率为53.5%,上升1个百分点,每股盈利0.079澳分。

通过轻资产投资来迅速扩大招生规模,未来学生数及学费将快速增长:2018财年公司全日制当量学生为1151名,同比增长4%。今年2月TOP已经获得批准国际学生配额由目前920名增长至1500名,公司将通过租用校舍的方式迅速提升教学能力和容量,公司已经签下两份租约,将在2019和2020年交付使用,新增学生容量1000名。另外公司加强与国内民营教育集团合作,如民生教育,共同打造国际合作平台和绿色通道,提供生源。我们预计2019年公司学生数量有望达到1500名,增长30%。2018财年TOP人均学费近2万澳元,同比增长9%。预计19年学费保持5%-10%增长,澳洲高等教育受市场经济主导,国际学生的学费属于学校的商业行为,不受政府管制。

取得自我认证权是成峰高教迈向大学的第一步:今年5月公司获得澳洲高等教育质量与标准署的批准在商业教育领域的部分自行认证权力。未来TOP可以自主决定其管理和商业课程是否充分符合监管标准,而不需要向高等教育质量与标准署递交申请。这将缩减课程认证的时间,降低成本,提高学校对市场及学生需求反应力。根据法规在取得自我认证权后五年,在其他条件符合情况下,TOP可以从现在学院(Institute)升级为专业大学(University of Specialization)、大学(University college)。

目标价0.61港元,买入评级:考虑到送审稿出台后导致政策风险上升,整体教育板块估值下行。我们采用PE、DCF估值法衡量澳洲成峰高教。最后我们调低澳洲成峰高教目标价至0.61港元,较现价有90.6%的上涨空间,相当于2019年35倍预测市盈率,维持买入评级。

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HK 澳洲成峰高教

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